前五大客户占比高达80%。
作者｜刘俊群
编辑｜刘钦文
一间偌大的厂房里，堆垛机在十几米高的货架间无声穿行，智能小车沿着地面磁条滑行搬运物料——这是青岛华晟智能装备股份有限公司（下称“华晟智能”）为客户搭建的智能仓储现场。
这家成立于2019年的公司，前身是上市公司“全球橡胶龙头”软控股份（002073.SZ）剥离的智能物流业务。原软控机电智能装备事业部总经理王俊石，从软控的体系里走出来，自己当了老板。
8年后，这家从大公司“分家”出来的企业，站到了北交所的门口。
华晟智能于2025年12月末向北交所递交IPO申报材料，正式启动上市进程，2026年5月刚收到北交所二轮《问询函》。从《招股书》看，华晟智能的成绩单颇为亮眼——营收从2023年的6.37亿元飙升至2025年的10亿元，净利润也从2023年的0.63亿元增长至2025年的1.13亿元。
但数字背后，2025年全年，公司经营活动现金流量净额同比腰斩53.4%至1.22亿元，一家年入10亿的公司，账上货币资金仅剩约8000万元。
事实上，华晟智能并非第一家从“软控系”走出的智能物流公司。早在2021年，同样脱胎于软控体系的科捷智能（688455.SH）就已在科创板上市，但上市后业绩变脸，2023年亏损约7951万元。前车之鉴，华晟智能能否走出不一样的轨迹？
01
“软控系”又出一个IPO
做智能物流年入10亿
华晟智能的故事，要从软控股份讲起。
软控股份（002073.SZ）是国内橡胶轮胎行业的知名设备制造商。截至2026年5月20日，公司股价报收于6.06元/股，市值达62.07亿元。早在2017年前后，为聚焦主业，软控股份决定剥离旗下的智能物流业务板块。
时任软控机电智能装备事业部总经理的王俊石带着原班团队接手了这块业务，并于2019年8月正式注册成立华晟智能。
公司核心业务是以自动化立体仓库为核心的智能物流系统，即帮助工厂建设“智能仓储”和“智能产线”，包括堆垛机、AGV（自动导引车）、RGV（有轨穿梭车）等硬件，以及WMS（仓库管理系统）、WCS（设备控制系统）等软件。简单来说，客户要建一座现代化工厂，华晟智能就是那个负责让物料自动流转起来的“总包方”。
目前，华晟智能的业务涉及橡胶轮胎、新能源、医药、化工、食品冷链等领域，目前服务15个行业。
图源：罐头图库
从业绩表现看，华晟智能的增长堪称迅猛。据《招股书》显示，2023年至2025年，公司营收分别为6.37亿元、7.3亿元和10亿元；净利润从2023年的0.63亿元增长至2025年的1.13亿元。
不过，细看收入结构，高毛利率的智能产线物流业务（2025年上半年毛利率为24.02%）占比，已从2022年的79.3%萎缩至2025年上半年的38.62%；而毛利率相对较低的智能仓储物流系统，占比则从15.49%升至59.74%。后者的毛利率在2022年至2025年上半年间呈波动趋势，分别为18.36%、23.75%、20.88%和19.07%。
营收增长是光鲜的一面，公司曾有超过八成的收入依赖前五大客户。2022年至2025年上半年，华晟智能对前五大客户的销售收入占比分别为75.6%、68.15%、40.59%和80.56%。虽然2024年曾降至40.59%，但2025年上半年又反弹至80%以上。
经济学家余丰慧表示，公司对前五大客户的销售额占比高。由于依赖部分客户带来的大部分收入，公司在谈判中可能处于不利地位，难以争取更有利的合作条件。最后，这也限制了公司的市场扩展和多样化发展，增加了业务的不稳定性。
与此同时，应收账款的问题也开始显露。截至2025年末，华晟智能应收账款及合同资产账面价值达2.53亿元，其中78.63%已处于信用期外（逾期）。此外，公司期后回款比例从2022年的85.06%断崖式下滑至2025年的22.8%。也就是说，2025年形成的应收账款，到年底只有不到四分之一收回。
图源：罐头图库
受此影响，2025年全年，尽管营收突破10亿元、净利润增长，但经营活动现金流量净额同比腰斩53.4%，降至1.22亿元。2025年上半年甚至达到了-6868.08万元。
截至2025年末，公司资产负债率维持在84%以上，账上货币资金仅约8000万元。而此次IPO，公司拟募资4.01亿元，将用于智能装备生产基地建设等项目，其中6500万元用于补充流动资金。
02
高管清一色软控旧部
与软控仍有业务联系
华晟智能的"基因"还决定了它面临的独立性考题。软控股份分拆后，王俊石团队带走了原软控机电智能装备事业部的核心技术资源和人员，但也正因为这种“血缘关系”，公司与软控之间的关联交易一直是市场关注的焦点。
2017年创业初期，华晟智能承接了软控原事业部大部分未执行完毕的智能物流项目，合同金额约5200万元，为公司创立初期提供了业务保障；软控股份的控股子公司还将2项发明专利和1项实用新型专利无偿转让给华晟青岛。
尽管股权上已做切割，软控股份并未持有华晟智能的股份，但业务层面的关联并未完全断绝。据《招股书》披露，公司长期采用以软控为居间方的中间商模式：即轮胎行业终端客户优先与软控股份签约，再将智能物流项目整体转包给华晟智能，软控从中收取2%—6%的品牌管理费。
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报告期内，华晟智能对软控股份及其关联方的销售收入分别为1.27亿元、1.79亿元、1.03亿元和0.008亿元，占比已从2022年的38.28%降至2025年上半年的0.23%，但这一居间合作模式并未完全消失。
财务上的独立性同样存疑。2022年-2025年上半年，华晟智能曾与软控旗下全资子公司青岛软控机电发生大额资金往来，最高应收款项近9400万元，存在关联方资金占用、资金拆借情形。
对此，监管关注其是否存在代垫费用、资金输血、财务混同等问题。对此公司回应称，相关款项均为项目合作产生的正常经营性应收，账期符合合同约定，不存在代垫费用、利益输送、资金输血等问题；目前已完成整改，2024年后未新增此类往来，财务独立性已规范。
除业务上的关联外，软控股份原事业部120余名员工中，有超过80人离职后加入了新生的华晟智能，构成了公司的初创班底。
除了基础员工外，核心团队也几乎整体脱胎于软控体系。《招股书》显示，公司实际控制人、董事长王俊石在橡胶轮胎智能装备领域深耕多年，曾任软控股份物流项目部部门经理、软控机电智能装备系统事业部总经理等职。
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董事、总经理徐丰娟曾担任软控机电智能装备系统事业部副总经理；董事、副总经理李欣曾任软控机电研发部经理、信息总监；董事、副总经理高星，董事娄兵兵，也均有软控机电或科捷智能的任职经历；职工代表董事、总工程师周德强同样出身于软控机电。
此外，职工代表监事马洋、监事刘庆贺等人，亦长期在软控机电或科捷智能任职后转至华晟。
值得一提的是，同样脱胎于软控体系的科捷智能（688455.SH）早在2021年便已在科创板上市，主营智能物流与智能制造系统，但上市后的2023年亏损约7951万元，2024年持续亏损5862.68 万元，直至2025年实现扭亏为盈。2025年营业收入22.87亿元，净利润3045.79万元。
股价方面，截至2026年5月20日，科捷智能股价报收于22.05元/股，市值达37.05亿元。
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从股权结构看，华晟智能实际控制人为王俊石。他通过持股平台合计控制公司50.09%的表决权。公司外部股东包括中化资本、中金、前海、国联等产业资本。
如今，脱胎于软控体系的华晟智能规模快速增长，营收突破10亿元，但回款、现金流、客户结构及母体业务关联等问题仍存在。“软控系”能否顺利再跑出一个IPO？
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