今年以来，恒生科技指数整体表现偏弱，但样本公司整体呈现出盈利修复的表现，令当前指数的动态估值处于历史极低水平。在科技板块带动之下，A股市场不断创出新高。低估值的恒生科技指数，何时迎来反转？
最新数据显示，恒生科技指数的估值吸引力已跌至历史性低位。截至5月18日，恒生科技指数市盈率（PE-TTM）仅为21.15倍，不仅显著低于其历史均值，甚至也大幅低于2022年10月市场极度悲观时的低点。这种估值状态通常意味着市场已将绝大部分负面预期计入价格。
更为重要的是，指数权重股自身的行为提供了强有力的底部信号。以腾讯、阿里巴巴为代表的龙头企业正持续进行大规模股份回购，其回购金额屡创新高。管理层动用真金白银在低位增持，是公司认为自身价值被严重低估的最直接证明，也为市场提供了重要的价值锚定。
基本面：盈利修复与政策支持的双轮驱动
抛开短期情绪波动，驱动股价长期走势的核心仍是企业盈利。恒生科技指数成分股主要涵盖互联网平台、半导体、生物科技及新能源车等高增长领域。从近期披露的财报看，多个细分行业已出现盈利增速触底回升的迹象。
一方面，互联网板块经过降本增效的深度调整，核心业务的利润率持续改善，新的增长曲线（如电商出海、云计算、AI应用）开始贡献增量。另一方面，硬科技领域持续获得产业政策的倾斜，在国产替代与科技自立自强的长期战略下，相关企业的研发投入正逐步转化为市场份额与营收增长。
这种“盈利底”的确认，是市场从估值修复走向业绩驱动的关键。当企业能够用持续增长的现金流来证明自身价值时，市场的信心将得到根本性重塑。
流动性：宏观环境改善提供向上弹性
港股作为离岸市场，其流动性受全球宏观环境影响显著。当前宏观环境的两大变化对港股科技股构成利好。
一是全球流动性拐点预期。随着主要发达经济体通胀受控，货币政策周期已从紧缩转向宽松讨论。无风险利率的下行预期，直接利好对折现率敏感的成长股估值体系。
二是南向资金的持续流入。即便在市场震荡期，南向资金对港股科技板块仍保持净流入态势，显示出内地机构投资者对其长期价值的认可。这部分资金的“定力”为市场提供了重要的稳定器。
流动性环境的边际改善，往往能放大基本面利好，推动市场走出“估值修复-业绩验证”的正向循环。
总之，从风险收益比的角度评估，当前恒生科技指数向下空间受低估值保护，而向上则具备盈利修复、估值回升和流动性改善的多重潜在催化。市场最悲观的阶段或许已经过去，近期迎来反转值得期待。
相关ETF：恒生科技ETF华夏（513180）。
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